利空将尽 钢价触底

     近一个月中，钢材价格前高后低，总体大幅下跌，期货跌幅200元，现货跌幅100元。在前期的涨价过程中，现货市场成交清淡，滞后于期货。后期的大幅下跌也是期货领先于现货，期货成交量和持仓量大幅上升，而现货和电子盘交易却更加清淡。杭州和上海之间的差价基本消失，市场报价混乱，二三级价差也消失殆尽。受到终端企业订单增加和前期价格严重超跌，冷轧成为近期唯一上涨的钢材品种。近一周，方坯价格大幅波动，市场成交清淡。反映出钢厂一方面认为后期钢价会继续下跌，一方面认为国际矿价会依然维持高位。矿价的高低将决定钢厂降价的空间。
    我们认为现在的市场已经处于最悲观的时刻，钢铁行业基本面对钢价的影响力正在逐步减小。国内外宏观政策的走向是决定未来钢价的主导因素。钢价已经进入了触底过程。主要理由如下：
     1.短期内：钢价下跌压力依然较大。
     (1)国际大宗市场波动加大。10月中旬前，国内市场资金难以放松。
     美国评级问题和欧洲债务问题在短期内的变数较大，对大宗商品冲击力较大，价格波动的幅度会增大。 9月底是银行三季度银行存贷指标考核的关键点，而10月份通常是年度资金投放最少的一个月。期货市场面临长假需要提高保证金比例。现在央行更加倾向于考核“M2+”指标的增速。在欧美没有明确刺激计划的环境下，国内宏观政策将处于观望期。即使公开市场业务注入资金，也难以对企业的中长期贷款产生直接影响。
     (2)终端需求减少。
     铁道部在明年二季度前很难有改观，主要原因是人员变动和“7·23事件”。由于销售滞后，房地产建设需求会逐步降速。气温下降对螺纹钢的需求影响趋于中性。一方面，建筑需求会逐步下降尤其是北方；另一方面，气温下降将加速钢材和煤炭的冬储节奏。
     (3)短期内螺纹钢的库存会继续小幅增加，但社会压力有限。
     若钢价继续维持弱势，而螺纹钢的利润依然高于热卷，螺纹钢短期内还将继续增产。社会库存会继续小幅增加。但市场库存质押比例较大，流通资源较少。若钢价上涨，质押需求会更加旺盛，流通资源也不会有明显增加。
     (4)螺纹钢相对其他大宗商品依然处于高价。跨品种套利压力依然较大。
     2.从中长期观察：国内紧缩政策处于尾声，出台救市政策的概率在增大。
     (1)国内经济下滑的速度会加快。股市、楼市、企业经营资金已经高度紧张。中小企业倒闭的速度还将继续加快。民间借贷市场的风险在积聚。如何扩大就业将逐步替代压制通胀成为政府的首要任务。
     (2)欧洲危机不断，而且难以拿出有效方案。市场希望美国出台新的刺激计划已经成为众望所归。美国出台刺激计划的概率在逐步增大。美国的“质化宽松”只是缓兵之计，“量化宽松”是最终目标。
     综上所述，我们认为：市场的悲观情绪主要来自社会资金紧张，而非钢价的下跌幅度。利空将尽也是利好。对待现在的钢材市场需要保持谨慎的乐观，钢价已经进入触底过程。